来源丨九个财经

撰文丨九裘

裁剪｜邹猫

3月7日晚，东鹏饮料(605499.SH)晓谕运转H股刊行规划，拟在香港联交所主板二次上市。与此同期，公司发布2024年财报，营收158.4亿元，同比增长40.6%，归母净利润33.3亿元，同比大增63.1%。这一亮眼的功绩似乎骄贵出东鹏饮料的捏续增长潜力，可是，深刻理解公司策动战略与财务现象，荫藏的风险与矛盾正逐渐浮出水面。

左手搭理，右手举债，东鹏饮料的财务操作激发市集质疑

尽管东鹏饮料在2024年终理会营收和利润的双增长，但其钞票欠债率却从2023年的57.01%猛增至66.08%，短期借款更是激增118.69%至65.51亿元，径直导致流动比率跌至0.85(平素以为低于1的流动比率意味着短期偿债风险加重)。

更令东谈主狐疑的是，公司一方面以“短期借款”大幅融资，另一方面却拟动用高达110亿元的闲置自有资金购买搭理居品，金额特殊于账面货币资金(56.5亿元)的近两倍。这种“高欠债+高搭理”的款式，激发市集对其资金运作指观点疑问。

财务巨匠指出，东鹏饮料可能在诈骗“大存大贷”款式进行老本运作，即以企业信用获取低成本贷款，同期将策动利润通过分成等神气向鼓励飘扬，最终把偿债压力留在公司。2024年，公司财务用度同比暴增214%至1.27亿元，但搭理收益仅0.89亿元，资金诈骗后果出现明白倒挂。

鼓励捏续减捏，高分成透支将来增长

自2021年A股上市以来，东鹏饮料鼓励及高管的不竭减捏备受市集诟病。2022年至2025年2月，公司已累计发布6次股份减捏公告，波及13名鼓励及高管套现高出13.69亿元。其中，公司实控东谈主林木勤通过鲲鹏投资减捏1.3786%股份，其家眷独得分成6.5亿元。

与此同期，公司2024年抛出13亿元分陈规划，这意味着在短期借款大增的情况下，公司仍大比例将利润分拨给鼓励，而非用于业务拓展或老本开支。这种老本运作款式，在某种经由上加重了公司对短期资金的依赖，并可能透支将来增长潜力。

高度依赖单品，市集竞争加重，增长潜力存疑

看成“功能饮料第一股”，东鹏饮料在国内能量饮料市集的占有率由2023年的43%增长至47.9%，可是，这也暴线路其对单一品类的严重依赖风险。2024年，公司能量饮料业务孝敬133.04亿元收入，占比高达84.08%。

比拟之下，国际巨头红牛母公司华彬集团已通过“战马”等子品牌拓展市集，而东鹏饮料在居品矩阵上的拓展却显得滞后。2024年，公司推出的电解质水“东鹏补水啦”孝敬14.95亿元收入，占比9.45%，但市集份额仍远逾期于农夫山泉“尖叫”(38%市占率)。此外，果茶、无糖茶、咖啡等新业务尚未酿成范围化增长，多元化布局发挥从容。

行业增速放缓，竞争加重，东鹏款式濒临挑战

行业数据标明，群众能量饮料市集增速正由2019-2023年的5.6%着落至2027年的4.8%，国内市集亦进入存量竞争阶段。连年来，元气丛林“外星东谈主”凭借年青化定位已占据12%市集份额，泰国品牌卡拉宝在华南地区渠谈阴事率达35%，东鹏饮料的“性价比”布置正遭受来自高端市集和廉价市集的双重挤压。

赴港上市意图存疑，老本运格调险表示

值得难得的是，东鹏饮料的策动性现款流净额达34.8亿元，货币资金+搭理范围超166亿元，远超短期债务。这标明，公司并不存在资金垂危的问题。分析东谈主士指出，东鹏饮料赴港上市的果然指标可能并非融资，而是为了买通国际老本市集，提高国际化运作生动性。

可是，东鹏饮料在国际市集上的竞争力仍待考据。此前，公司曾尝试刊行GDR(群众存托左证)，最终因外部环境变化于2024年2月主动停止。这次赴港上市，能否信得过培植品牌溢价，仍需市集进一步不雅察。

从2024年财报来看，东鹏饮料的增长依赖于单品彭胀和渠谈下千里，可是，在行业竞争加重、市集增速放缓的布景下，公司濒临的挑战正在加重。同期，公司短期借款暴增、流动性压力飞腾、高管捏续减捏、高分成消弱老本实力，一系列财务操作已激发市集担忧。

东鹏饮料要念念捏续增长，必须在居品改造、品牌升级和市集拓展方面插足更多元气心灵，而非依赖老本运作来撑捏股价。面对存量竞争时间，单纯依靠渠谈彭胀和营销轰炸的增长款式已触及天花板，将来能否信得过构建多元化增长弧线，将是东鹏饮料能否跳跃周期的重要历练。